中航重機(600765) 事件：公司4月27日發布了2025年一季報，25Q1實現營收23.1億元，同比減少21.15%；歸母淨利潤2.0億元，同比減少38.97%。收入端，公司25Q1收入同比有所下降，主要是受行業週期性影響，公司部分產品交付節奏放緩；利潤方面，除了受到收入下降的影響，同時還受到稅改政策、價格調整等因素牽制。我們綜合點評如下： 在手訂單儲備豐富，為實現年度經營計劃目標奠定良好基礎 單季度來看亞美體育官方最新版app下載安裝，25Q1實現營收23.1億元，完成全年經營計劃115億元的20.1%；利潤總額3.0億元，完成全年經營計劃13億元的23.3%，符合公司“2332”生產經營計劃目標要求。盈利能力方面，25Q1毛利率為33.8%，同比增加4.04ppt；淨利率為11.1%，同比減少1.66ppt。訂單方面，截至3月末，公司累計在手訂單充足，其中：商用工程在手訂單同比增長42.39%。2025年4月，公司所屬子公司宏遠公司、安大公司、景航公司再次與某客戶簽訂了17.07億訂單，上述在手訂單充足疊加產能充沛，供需協同優勢突出，為公司實現年度經營計劃目標奠定良好基礎。 25年預計關聯採購額上調幅度較大；推動產品向高價值領域轉型關聯交易方面，公司公告預計2025年：1）銷售產品及提供勞務額55億元，較24年實際發生額42億元增長31%；2）採購貨物及接受勞務額27億元，較24年實際發生額12億元翻倍以上增長，產業鏈中遊企業關聯採購額一般具備較強指引性，公司大幅上調25關聯採購額或說明整體需求較好。此外，公司依託6大區域協調中心和模鍛、環鍛、機載、民機、民品、鍛件中標率、航天專項7大IPT團隊，持續加大市場開拓力度，模鍛、環鍛、機載專項取得顯著成效，開發新品市場1768項，實現老型號向新型號迭代轉型，持續為公司中長期發展賦能，產品結構向高價值領域轉型。 公告股份回購方案彰顯發展信心；開拓民航/商發/航天/深海等新領域2025年4月15日，公司披露了《關于以集中競價交易方式回購公司股份方案的公告》，提出自股東大會審議通過最終股份回購方案之日起不超過12個月內，擬以自有資金或銀行貸款回購2億元-4億元公司股份，用于注銷並減少公司注冊資本，回購價格不超過26.01元/股（該價格不高于公司董事會通過回購股份決議前30個交易日公司股票交易均價的150%）。另外，公司控股股東、實際控制人亞美體育官方最新版app下載安裝、回購股份提議人、持股5%以上的股東、董事、高級管理人員未來3個月、未來6個月不存在減持計劃，主要基于對公司未來發展前景的堅定信心和對公司長期價值的高度認可。新領域方面，公司積極開拓民用航空、商用發動機、航天、深海等新增領域市場，同時正積極構建“材料研發及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”返回料體系，產業規模及卡位優勢明顯，鍛鑄業務材料成本或有望降低，長期盈利能力有望提升。 盈利預測與評級：公司是我國航空鍛造領域領軍企業，裝備主業穩健向好，國產大飛機、國際轉包以及航天、深海等新領域不斷發展。我們預計，公司2025-2027年歸母淨利潤分別為12.64/14.82/17.50億元，對應PE為18.70/15.94/13.50x，維持“買入”評級。 風險提示：軍品業務波動的風險；新型號裝備研制不達預期的風險；產品價格的風險；新領域拓展不及預期風險等。

　　中航重機(600765) 業績簡評 2025年4月27日，公司發布2025年一季報，25Q1實現營收23.06億，同比下滑21.15%，環比增長13.58%；實現歸母淨利潤1.98億，同比下滑38.97%，環比增長151.8%。 經營分析 25Q1公司經營符合“2332”生產經營計劃，實現首季“開門紅”：1）25Q1公司營收23.06億（-21.15%），歸母淨利潤1.98億（-38.97%），系受行業週期性影響亞美，，公司部分產品交付節奏放緩、收稅改政策亞美體育官方最新版app下載安裝、價格調整影響公司盈利水平所致亞美體育，。2）25Q1單季營收23.06億，利潤總額3.03億，分別完成年度預算目標115億和13億的20.05%、23.30%。3）公司累計在手訂單充足：截至3月末，公司商用工程在手訂單較上年同期增長42.39%亞美體育官方app下載。，4月公司所屬子公司宏遠、安大、景航與某客戶簽訂17.07億訂單龍之谷多玩論壇。4）持續推動產品結構高價值轉型：依託6大區域協同協調中心和模鍛、環鍛龍之谷多玩論壇、機載、民機、民品、鍛件中標率、航天專項7大IPT團隊，加大市場開拓力度，模鍛、環鍛、機載專項取得顯著成效龍之谷多玩論壇，開發新品市場1768項，實現老型號向新型號迭代轉型龍之谷多玩論壇。 期間費率階段性上升，持續研發奠定長期競爭優勢：1）毛利率恢復明顯：公司25Q1毛利率33.8%，同比提升4.0pct，環比提升30.8pct。2）期間費率階段性提升：25Q1期間費率15.5%，同比提升3.0pct，環比下降11.1pct；其中管理費率8.5%，同比提升2.0pct，環比下降5.1pct。3）持續加碼研發投入：25Q1公司研發費率5.4%，同比提升0.6pct，環比下降6.0pct；公司成立精密環鍛、精密模鍛、精密鑄造等研究所，不斷完善工藝技術、保持技術領先；積極推進核心技術與設備相結合、設備與信息化相結合，完成“大型模鍛件智能精益產線”、“小型環鍛智能產線”等智能制造項目立項。 多措並舉提質增效，成本壓降效果明顯：1）宏遠、安大公司與中國商飛實現質量全過程管控數據互通互聯，顯著提升公司民機產品交付質量和效率。2）公司制定的採購綜合壓降工作方案取得了積極成效：25Q1部分高溫合金、鈦合金等材料新簽採購合同單價降低，後續故事將持續推進材料循環體系建設，進一步降低綜合採購成本。 盈利預測、估值與評級 我們認為，短期業績承壓不改公司長期發展趨勢，公司正逐步從航空鍛造龍頭蛻變成為航空基礎結構主力軍，未來有望充分受益于航空工業高景氣，開啟新一輪高成長。預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為11.08/14.24/18.30億，同比增長73%、29%、29%，對應PE分別為22/17/13倍，維持“買入”評級。 風險提示 全球經濟復蘇的不確定性，宏山鍛造扭虧控虧風險。

　　中航重機(600765) 事件：公司2025年3月30日發布了2024年報，全年實現營收103.6億，YoY-10.6%；歸母淨利潤6.4億元，YoY-52.2%；扣非歸母淨利潤5.7億元，YoY-55.5%。2024年全年綜合毛利率為23.7%，同比下降7.59ppt；淨利率為7.4%，同比下降5.84ppt。2024年業績波動主要是重點型號客戶對公司產品價格進行了調整導致。 聚焦航空重點型號，產品向高價值領域轉型；商航、民品高速發展分行業看，1）鍛鑄業務實現收入82.7億元，YoY-11.5%；毛利率為19.4%，同比減少10.53ppt。2）液壓環控業務實現收入18.4億元，YoY-7.3%；毛利率為39.7%亞美體育官方最新版app下載安裝，同比減少4.44ppt。分業務看，1）公司航空重點型號收入佔比76%，市佔率持續提升，新品交付創新高，產品結構向高價值領域轉型；2）商用航空收入突破10億元，同比增長71%，收入佔比提升至10%，主要是公司搶抓大飛機發展機遇和拓展海外市場；3）民品收入15.2億元，同比增長9.8%，收入佔比提升至14%。公司在華為超級充電樁、低空經濟、船舶配套鍛件、風電、核電、燃機等多領域取得突破。 重視研發投入；銷售回款減少影響經營活動淨現金流 費用端亞美體育app官方，，2024年公司期間費用率為16.8%，同比增加2.33ppt。其中：1）銷售費用率1.1%，同比增加0.24ppt，主要是拓展國際轉包業務銷售費及商用航空產品包裝費用增加；2）管理費用率8.8%，同比增加1.59ppt；3）研發費用率6.5%，同比增加0.29ppt，公司重視研發投入，支撐技術創新與產業升級，全年完成48項研究課題。截至4Q24末，公司：1）應收賬款及票據107.8億元，較年初增長24.8%；2）存貨49.8億元，較年初增長33.8%，主要是提前備料以及產品預投增加；3）合同負債4.6億元，較年初減少35.7%；4）經營活動淨現金流-0.8億元，上年同期為7億元，主要是銷售回款困難增加，較上年同期下降11億元，降幅11.46%。 25年經營目標穩增長；積極開拓民航/商發/航天/深海等新領域經營目標方面，公司預計25年實現營收115億元機械制造，，同比增長11%；利潤總額13億元，同比增長50%。關聯交易方面，公司預計2025年：1）銷售產品及提供勞務額55億元，較24年實際發生額42億元增長31%；2）採購貨物及接受勞務額27億元，較24年實際發生額12億元翻倍以上增長。新領域方面，公司積極開拓民用航空、商用發動機、航天、深海等新增領域市場，同時正積極構建“材料研發及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”返回料體系，產業規模及卡位優勢明顯，鍛鑄業務材料成本或有望降低，長期盈利能力有望提升。 盈利預測與評級：公司是我國航空鍛造領域領軍企業，裝備主業穩健發展，國產大飛機、國際轉包等領域業務快速發展。根據公司下遊需求節奏變化，調整公司2025-2027年營業收入分別為115.15/132.77/152.88億元（此前25~26年預測值為144.55/162.11億元）；調整歸母淨利潤為12.64/14.82/17.50億元（此前25~26年預測值為18.92/22.68億元），對應PE為19.99/17.05/14.44x，維持“買入”評級。 風險提示：軍品業務波動的風險；新型號裝備研制不達預期的風險；產品價格的風險；新領域拓展不及預期風險等。

　　中航重機(600765) 事件 據“中航重機”微信公眾號消息，12月11日，青海聚能鈦業與青海安立公司（中航重機託管的貴州安立公司全資子公司）在貴州省安順市簽署資產轉讓協議。 點評 青海安立公司收購青海聚能鈦，公司在鈦合金材料回收利用領域布局向前邁出了堅實一步：青海聚能鈦業具有世界領先的核心鈦合金熔爐進口設備，本次通過資產收購形式進入青海安立公司，有望進一步增強中航重機鈦合金等原材料研發生產能力，對中航重機構建材料循環再生體系具有裡程碑式的重要意義。下一步，公司將依託青海安立公司發揮自身科研和產業優勢，通過材料熔鍊研究創新，在材料產業方面實現材料和工藝的雙向融合，全面提升公司技術能力水平和產品質量性能，更深程度、更大範圍滿足客戶的全面需求。 體外培育材料研發、機械加工產業，構建“材料研發及再生-成形制造-基礎結構”新生態體系：1）參股子公司上大股份是國內第一家也是唯一一家掌握高溫合金返回料再生應用技術，並形成產業化亞美體育官方最新版app下載安裝財經消息，、通過發動機試車考核的企業。2）受託管理的安立公司主要從事航空新材料、鈦及鈦合金、高溫合金、復合材料研發龍之谷多玩論壇、生產、加工，金屬材料回收、清洗、冶鍊及許可經營項目等業務。3）受託管理的安虹公司主要從事航空航天鍛鑄件研發設計、加工制造亞美體育，機械加工、機械制造等業務。 公司持續推進產業鏈一體化，逐步完成從鍛造龍頭到基礎結構主力軍的蛻變：建立“材料研發及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”的新生態配套環境，向上遊增資中航特材打造原材料集中採購平台，參股中航上大、託管聚能鈦、安立公司打通返回料循環體系；向中遊收購宏山鍛造、增資安吉精鑄，推進募投項目建設；向下遊設立安飛公司、檢測公司，受託管理安虹公司，打通從毛坯交付到精密結構件交付的“最後一公裡”。 盈利預測、估值與評級 我們認為，公司正逐步從航空鍛造龍頭蛻變成為航空基礎結構主力軍亞美體育官方最新版app下載安裝，未來有望充分受益于航空工業高景氣，開啟新一輪高成長。我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤15.68/18.85/22.68億元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，對應PE為19/16/13倍。維持“買入”評級。 風險提示 全球經濟復蘇的不確定性，宏山鍛造扭虧控虧風險。